• <div id="xvcmg"></div>
  • <div id="xvcmg"><tr id="xvcmg"></tr></div>
    <li id="xvcmg"><tr id="xvcmg"></tr></li>
    首頁 > 新聞 > 金融

    分享到微信

    打開微信,點擊底部的“發現”,
    使用“掃一掃”即可將網頁分享至朋友圈。

    華夏潛龍精選C位出道 “A+H”龍頭捕捉有術

    第一財經2018-09-06 14:05:06

    簡介:在潘中寧擔任華夏委托投資部投資總監期間,他帶領的團隊投資管理規模增長超過15倍,目前總體規模超過200億元。

    潘中寧

    中報不及預期疊加有關部門將對網絡游戲實施總量調控,雙重利空消息下,騰訊控股(00700.HK)股價在8月的最后3個交易日下跌6.95%,截至8月31日收盤報收340元/股。

    盡管今年前九個月騰訊控股的股價下跌了16.1%,但這并不影響,騰訊是目前投資基金最為成功的一個投資案例之一。在騰訊這一只股票上,南非公司Naspers的收益超過1500億美元。

    對投資人而言,能拿到像騰訊這樣“小草變參天大樹”般的投資標的無疑是幸運且極其少見的。但海外投資人樂此不疲,他們總是希望能夠投到下一個騰訊、谷歌。

    在海外投資機構管理基金多年的潘中寧注意到,像騰訊、阿里等本土互聯網巨頭的成長壯大中,國內投資者并未享受到相應的投資收益。他回國后在華夏基金管理專戶產品,并逐漸將海外的投資理念在A股加以實踐。

    統計顯示,潘中寧2016年11月以來管理專戶A,自2017年3月以來管理專戶B,期間上證綜指、滬深300及股票型基金均出現較大回調,而專戶A、專戶B卻逆勢上漲,管理至今分別實現了25.11%和28.00%的總回報,這充分顯現了基金經理優異的選股能力和風險控制水平,也充分印證了潘中寧投資理念的可行性。

    在潘中寧擔任華夏委托投資部投資總監期間,他帶領的團隊投資管理規模增長超過15倍,目前總體規模超過200億元。一位接近華夏基金人士透露,潘中寧現在管理基金主要的資金來源包括海外央行、貨幣管理局、主權基金、養老基金等海外的大型機構,這些客戶在過去五年“零贖回”。

    配置價值凸顯

    Wind資訊顯示,目前由潘中寧作為擬任基金經理的公募產品華夏潛龍精選正在發行中。這是一只“A+H”基金,不只投資A股,也投資于港股,聚焦于有競爭優勢和成長潛力的龍頭企業。

    同時,在全球市場波動加大的環境下借助A股和港股雙市場輪動,盡可能分散單一市場風險,從而開展靈活、均衡的資產配置。

    今年前九個月,上證綜指、恒生指數分別下跌了17.6%和6.79%,尤其是A股,熊市的特征非常明顯。短期來看,當前的市場情緒較為悲觀。

    不過,潘中寧認為當下不必過度悲觀、甚至是放大恐慌。因此從更長期的視角來看,中國經濟體量與影響力將是回升的過程。

    潘中寧介紹,從中國GDP在全球主要經濟體的排名來看,1820年中國GDP排名全球第一,占全球GDP總量的28%;但是到1970年,中國GDP已經降到了全球第七位,占全球3.3%,美國占到了全球38.8%;這之后的1978年中國開始了改革開放,整個中國進入了高速發展的時期,到2016年中國的GDP已經占到全球GDP的15%。

    “我們預計2030年中國GDP將超越美國,重新成為世界第一大經濟體。因此我們站在比較長期的歷史角度來看,對未來中國的經濟長期發展充滿信心。”潘中寧分析。

    隨著A股納入到MSCI這個國際投資體系中,分析指出,未來十年,海外投資者對A股的投資總量或將會超過1萬億美元,而外資持有A股的比例或將超過10%。

    目前A股投資者還是以個人投資者為主,而公募基金占A股自由流通市值不到10%。但香港市場的機構投資者則占比65%。

    潘中寧認為,長期資金的大量流入將在中長期深刻影響A股市場結構與投資風格,進一步推動資本市場在潛龍精選背景下趨于成熟化、國際化,在中長線資金流入下,股票市場的慢牛格局正在逐步形成。

    在連續下跌后,目前A股與H股估值步入底部,風險釋放且配置價值凸顯。特別是A股市場估值遠低于發達市場平均水平18.5倍,和新興市場平均水平13.4倍的估值較為一致,從近5年A股的估值變化來看,不論是滬深300、中證500還是中證800,當前基本上都處于歷史低位。

    同時中國市場公司的ROE水平顯著高于其他新興市場公司,因此與全球相比,A股和港股的中國公司具有明顯的估值和質量優勢。

    潘中寧認為,從本輪調整來看,經歷了2017年的上漲之后,A股從2018年上半年開始有比較大的回撤,從回撤的表現來看中國市場是全球表現最差的市場之一。但這樣的表現減少了可能的下行風險,為廣大投資者提供了難得的買入機會。

    “目前的估值很大程度上反映出了悲觀預期,因此在這個位置上找到比較優秀的公司,階段性持有,緩慢建倉。”潘中寧表示。

    此外,統計也顯示,在上證綜指3000點以下新成立的主動管理權益類基金,在其成立3個月、6個月、1年后,實現正收益的比例均超過70%,平均漲幅分別為2.43%、7.75%、16.83%。且隨著投資時間的拉長,凈值上漲的概率和收益水平也逐步提升,產品成立3年后,其正收益概率高達82%,平均漲幅則高達49.57%,充分體現了低位布局、逆勢投資的優勢。

    一只“A+H”基金

    盡管目前市場情緒較為悲觀,但潘中寧卻認為伴隨著中國新經濟的崛起、長期人口結構的變化、先進科技的進步等方面,眾多行業都存在廣泛的投資機會和市場空間。這些機會背后有以下幾個驅動力。

    “首先是人均收入的持續增加、消費支出的持續增長,其次是高素質、受教育人口比例的提升;第三是科技創新與技術進步。”基于這三個方面,潘中寧認為中國的市場空間是巨大的,而中國巨大的市場空間也不僅僅存在于A股里面。

    “例如我們看好消費,但白酒公司只有A股有,而港股沒有;A股有很好的醫藥公司,港股也有非常優秀的醫藥公司;科技公司里面,我們對科技感興趣,但是科技的好公司主要是在港股。”

    這也是為何華夏潛龍精選會是一只“A+H”基金。

    “我國以互聯網為主的新經濟公司有很大一部分在H股或者海外上市,因此華夏潛龍精選將同時面向A股、H股,把握更多的投資選擇和機會,與一系列代表中國未來發展的優秀公司共成長。”潘中寧分析稱。

    一方面,隨著供給側改革的持續推進,不少傳統行業中優質龍頭公司的競爭力越來越強,包括水泥、玻璃等。部分龍頭公司不僅在中國有競爭優勢,而且在全球范圍都具有競爭優勢,并且估值非常合理,這樣的公司有望在長期給投資人帶來出色回報。

    因此,華夏潛龍精選將重點關注競爭格局改善、盈利能力持續提高、有長期增長空間并且具備全球競爭力的傳統行業優質龍頭。

    另一方面,潘中寧看好以新經濟為代表的優秀公司,具體包括醫療健康、消費升級、先進制造以及互聯網、人工智能等領域的投資機會。

    第一類是醫療健康。數據顯示,我國目前的醫療健康支出只占到GDP的4%左右,發達國家這一比例基本上都超過了10%,美國的醫療支出占到了GDP的18%。因此從長期來看,隨著居民收入的增加和人口老齡化程度的加深,國民的醫療健康開支會越來越高。

    第二是消費升級。隨著居民收入的增長自然而然會產生從無到有、從有到更好這樣一個長期的消費趨勢。

    另外還有先進制造業。潘中寧調研后發現,在中高端制造領域,很多中國公司逐漸發展成為全國龍頭,進而成長為全球細分領域的絕對龍頭。“而這樣的轉變才剛剛開始。”

    潘中寧認為有機會的還有互聯網行業。在他看來,全球互聯網市場的競爭實質上是中美互聯網公司之間的競爭(兩國互聯網公司市值占據全球互聯網市值的99%),這一趨勢在未來十年之內大概率不會改變,而這正是中國互聯網和獨角獸公司的巨大歷史性機遇。

    在受訪中潘中寧也多次強調,雖然他和團隊很喜歡成長型公司,但絕對不會投耗費資源的增長。

    “耗費資源的增長和不耗費資源的增長是不一樣的,我們所投資的公司的增長更多是自身增長、低消耗資源類,這種增長才可持續,才能夠真正地創造經濟附加值,而不是一味地加杠桿。”潘中寧告訴記者,過去幾年其組合里面基本上沒有高負債率公司。

    不靠明星基金經理

    潘中寧不喜歡“明星基金經理”這個稱謂,也多次強調,投資不依靠所謂的明星基金經理。

    “在投資市場里面,任何事情可以把它規律化、模型化、流程化、系統化,我們認為一個投資結果的持續穩定依賴于一個可持續、可重復、可復制的投資流程,我們的投資也更多是依賴于投資流程和投資紀律。”他強調。

    潘中寧介紹,華夏潛龍精選的投資流程采用了“自上而下”的行業配置與“自下而上”的個股精選相結合的方法。

    所謂的自上而下,是基于趨勢性前瞻性研究,通過自上而下的分析方式,通過對宏觀經濟、各行業景氣程度及變動趨勢,選擇出戰略性配置的行業,在此基礎上,從宏觀經濟、產業周期、行業成長性、行業競爭力和估值等維度考慮,對行業配置定期進行綜合評估,遴選出優勢行業。

    然后根據各行業的特點,確定適合該行業的估值方法,結合對行業成長性的判斷,參考歷史估值水平以及類似狀況下代表性國家和地區行業估值水平,確定該行業合理的估值,得出行業股價高估、低估或中性的判斷。

    “自下而上”的個股精選,是指聚焦關注投資標的的價值、分紅、持續性(Value、Payout、Sustainability)等因子,采用系統化的選股模型,結合公司競爭優勢、現金流產生能力、估值和可持續發展等基本要素,自下而上地選取景氣行業中具有競爭優勢、可持續性強以及收益質量高的優質上市公司。

    這個過程中,會采用定量分析和定性分析相結合的方法。在定量分析中,潘中寧的團隊將自建選股模型確定備選股票池,選股指標包括但不限于股息率、市盈率、凈資產收益率、長期盈利增長、經濟增加值/可投資資本等。

    同時定性分析中,則是通過財務分析、實地調研等方式,重點考察公司的核心競爭力、公司的產品優勢、公司所處價值鏈的地位、管理層素質、現金流能力、面對市場變化的能力、可持續發展能力等方面,挑選出具有長期競爭優勢、未來有可能成為行業龍頭的投資標的。

    “我們不過度追逐市場熱點,嚴格通過系統化投資流程來篩選各行業的優質公司進行投資。自上而下的大概貢獻30%左右的超額回報,自下而上大概貢獻了70%的回報。”潘中寧進一步透露。

    除了潘中寧多年海內外投資經理的管理經驗,值得一的是,華夏潛龍精選有華夏基金強大投研團隊作為支撐。

    目前華夏基金的投研人員近210人,其中股票投研人員超過100人,包括專職于港股的投資研究團體投研團隊梯隊建設完善,研究小組至少包括1位資深研究員和數名梯隊研究員,做到全行業覆蓋,對行業基本面變化進行周度跟蹤更新,及時提示行業發展新趨勢、對潛在產業升級的方向進行預判和跟蹤。

    譬如在華夏潛龍精選的投資流程中,首先是結合宏觀分析做出自上而下的資產配置決策,由經濟學家及投資總監分析宏觀和市場狀況,并給出行業配置建議,然后基金經理評估行業推薦,并調整自己的投資組合。

    接著行業研究員研究投資機會并進一步分析、篩選,通過多維度量化評估模型篩選公司,模型具體包括了主要投資邏輯的基本面指標等。

    然后由基金經理、行業研究員開展自下而上的股票分析與驗證,這個過程中通過基本面分析找出alpha機會,其中基本面分析因子包括行業動量因子、成長因子、管理團隊、估值等,再從篩選清單中選出可投資股票。

    最后由基金經理進行投資組合的構建,即在每個行業中選擇相對最合適的股票。中后臺的風控人員也會隨時監測組合風險,并在運作中對組合進行動態調整給基金經理提供建議。

    責編:顧蓓蓓

    • 第一財經
      APP

    • 第一財經
      日報微博

    • 第一財經
      微信服務號

    • 第一財經
      微信訂閱號

    點擊關閉
    甘肃神人破解11选5